Ganancias por acción diluidas
Por The Footnotes Analyst – El cálculo de las ganancias por acción diluidas tiene 50 años de antigüedad
Documento original: The diluted EPS calculation is 50 years out of date
Pronto será el 50º. Aniversario de la publicación del modelo de Black-Scholes para la valuación de opciones. Desde entonces el valor razonable de las opciones ha sido incorporado en varios aspectos de la presentación de reportes financieros. Sin embargo, en el caso de las ganancias por acción (GPA) diluidas, la contabilidad es aún anterior a Black-Scholes.
El método de acciones de tesorería para calcular las ganancias por acción diluidas solo considera el valor intrínseco de las opciones de acciones emitidas. Nosotros explicamos por qué este es un problema y las razones adicionales por las cuales la dilución plena del valor económico que resulta de esos valores no es reflejada en los estados financieros.
Hay mucho con lo cual disgustar acerca de las ganancias por acción, tanto como una medida de desempeño y, cuando hace parte de la ratio precio ganancias, como base para la valuación del patrimonio. La métrica es a la vez simplista y compleja en cuanto combina en un solo número muchos aspectos diferentes del valor, especialmente los basados en el valor de empresa [1]. No obstante, como las ganancias por acción son ampliamente usadas por los inversionistas en la práctica, es importante que la contabilidad resulte en métricas realistas.
Las GPA básicas no tienen en cuenta el ‘costo’ de las opciones de acciones suscritas
La mayoría de los inversionistas con razón se centran en las EPS diluidas, más que en las básicas. El problema con las GPA básicas es que no tiene en cuenta el impacto que las opciones suscritas (y otros valores potencialmente dilutivos tales como bonos convertibles) tienen en las ganancias atribuibles a los accionistas comunes de la compañía matriz. Si bien otros intereses de capital accionario no-comunes, tales como los intereses no-controlantes, son factorizados en las GPA básicas mediante la atribución de utilidad a los accionistas minoritarios, no hay similar atribución de utilidades u otro reconocimiento del ‘costo de capital’ de las opciones suscritas. Esta es la omisión que las GPA diluidas está diseñada a corregir. Sin embargo, de acuerdo con nuestro punto de vista, el ajuste de dilución calculado según tanto los US GAAP como los IFRS es incompleto.
El cálculo de las ganancias por acción ha permanecido ampliamente sin modificación desde que el primer estándar de los US GAAP fue emitido hace más de de 50 años. Tanto los US GAAP como los IFRS, actuales, pueden rastrear sus raíces hasta el APB 15 emitido en 1969 por el AICPA (el entonces emisor del estándar estadounidense). Subsiguientemente ha habido algunas modificaciones al detalle, pero mucho de esto ha sido reacción a otros desarrollos de la contabilidad, tales como los cambios en la contabilidad para los convertibles y la introducción del llevar al gasto los pagos a empleados basados-en-acciones, los aspectos fundamentales de las GPA básicas o diluidas no han cambiado.
En este artículo nos centramos en el cálculo de las GPA diluidas y específicamente en el método de acciones de tesorería aplicado a las opciones suscritas (la fuente más común de dilución). El problema es que este cálculo se basa en el valor intrínseco, no en el valor razonable, de las opciones de acciones.
La contabilidad de las GPA diluidas es anterior a la fecha en que se introdujo el modelo Black-Sholes para la valuación de las opciones
El método de acciones de tesorería es anterior a la fecha del desarrollo de las técnicas modernas de fijación del precio de las opciones. El bien conocido método Black-Scholes para la valuación de opciones fue publicado en 1973, bastante después que la APB 15 fue publicada por primera vez. Por consiguiente, no causa sorpresa que, cuando fue inicialmente desarrollado, el cálculo de las GPA diluidas no reflejó el valor razonable de las opciones.
Pero 50 años después la valuación de opciones está bien establecida y el valor razonable es ampliamente usado en otros aspectos de la presentación de reportes financieros, incluyendo la medición de derivados clasificados como activos y pasivos en el balance general, y derivar el gasto de empleados cuando opciones son otorgadas a empleados como parte de la compensación basada-en-acciones. Considerando que es el valor razonable de las opciones de acciones el que crea dilución económica para los accionistas comunes, nosotros consideramos que es tiempo de actualizar el cálculo de las EPS diluidas.
El cálculo de las GPA diluidas
Las GPA diluidas se ajustan por las acciones adicionales que pueden ser emitidas en circunstancias que no están bajo el control de la compañía. Las futuras emisiones de acciones a discreción de la compañía, incluyendo el potencial futuro otorgamiento de opciones, no se incluyen en las GPA diluidas.
La mayoría de los efectos de las GPA surgen de opciones de compra suscritas. Estos pueden ser independientes, tales como garantías sobre acciones u opciones sobre acciones para empleados, o podrían ser opciones implícitas en otros valores tales como bonos convertibles. Hay dos métodos para calcular las GPA diluidas: el método de acciones de tesorería aplica a las opciones independientes y el método de si-se-convierte es aplicado a los convertibles [2]. En este artículo no discutimos el método de si-se-convierte; sin embargo, consideramos que este enfoque también falla en capturar plenamente la dilución del valor económico.
De acuerdo con nuestro punto de vista, el método de acciones de tesorería subestima el efecto dilutivo de las acciones, y por consiguiente sobre estima las GPA diluidas. Además, pensamos que hay tres problemas con la cuenta reportada de acciones diluidas que limitan su relevancia para los inversionistas:
El método de acciones de tesorería y su centro de atención puesto en el valor intrínseco.
El ajuste por la compensación basada-en-acciones no-reconocida.
La manera como los denominados valores ‘anti-dilutivos’ son excluidos del cálculo
Método de acciones de tesorería – valor intrínseco, no valor razonable
Según el método de acciones de tesorería, la cuenta de acciones diluidas es incrementada por el número de acciones que podrían ser emitidas si las opciones son ejercidas, luego de ajustar por las acciones que podrían ser recompradas (i.e., compradas de nuevo como ‘acciones de tesorería’) usando los producidos del ejercicio, con base en el precio promedio de las acciones durante el período.
Por ejemplo, asuma que una compañía ha emitido 1,000 garantías sobre acciones a 5 años, cada una dándole derecho al tenedor a comprar 1 acción a un precio de $10. El precio promedio de las acciones durante el año fue $12. La cantidad pagada a la compañía si esas opciones son ejercidas es 1,000 x $10 = $10,000. Esto podría ser usado por la compañía para recomprar 10,000 / 12 = 833 acciones. El efecto neto es que la cuenta de acciones aumentaría por 1,000 – 833 = 167 acciones.
Efecto dilución = acciones emitidas – acciones emitidas x precio de ejercicio / precio de acción
Efecto dilución = 1,000 – 1,000 x 10 / 12
El mismo resultado también puede ser obtenido mediante dividir el valor intrínseco [3] de las opciones por el precio de las acciones. El efecto dilutivo según el método de acciones de tesorería es el equivalente de acciones comunes del valor intrínseco de las opciones – el número de acciones comunes con el mismo valor que el valor intrínseco de las opciones.
Valor intrínseco de las opciones = 1.000 x (12 – 10) = 2,000
Efecto dilución = 2,000 / 12 = 167
Esto ilustra por qué decimos que el método de acciones de tesorería solo permite el valor intrínseco y no el valor razonable de las opciones en circulación.
Las opciones fuera del dinero no incrementan la cuenta de acciones diluidas
Si el precio de la acción está por debajo del precio de ejercicio, el anterior cálculo resultaría en un valor negativo y las opciones serían consideradas como anti-dilutivas. Sin embargo, dado que las opciones están fuera del dinero, y el ejercicio es improbable, esta reducción es ignorada para propósito de las GPA diluidas. El efecto dilución es el más alto entre la anterior cantidad y cero, y las GPA diluidas solo pueden ser iguales, o más bajas, que las GPA básicas. El mismo resultado puede ser obtenido mediante la consideración del valor intrínseco de la opción. Si el precio de las acciones está por debajo del precio intrínseco de ejercicio el valor es cero y por lo tanto los equivalentes de las acciones comunes también son cero.
El método de acciones de tesorería se basa en un ejercicio asumido de las opciones, pero esto ignora por completo el principal beneficio de las opciones – el valor del dinero en el tiempo de las opciones.
El método de acciones de tesorería ignora el valor del dinero en el tiempo
El tenedor de una opción de compra de acciones se beneficia mediante poder escoger si ejercer. Si el precio de la acción aumenta por encima del precio de ejercicio la opción puede ser ejercida y una ganancia realizada. Pero si el precio de la acción cae por debajo del precio de ejercicio el tenedor puede no ejercer y por lo tanto evitar una pérdida. Esta recompensa asimétrica crea valor del dinero en el tiempo, lo cual es lo que Black-Scholes y otras técnicas de valuación de opciones están diseñados para medir. Por supuesto, el tenedor tiene que pagar por esto cuando está comprando la opción (o prestando servicios de empleo en retorno por recibir la opción).
La recompensa asimétrica de la opción impacta negativamente a los tenedores de acciones comunes quienes, en efecto, han suscrito una opción sobre parte de su propiedad de la compañía. De la misma manera que los tenedores de la opción se benefician de la opcionalidad, los tenedores de acciones comunes tienen un costo equivalente.
Ignorar el valor del dinero de la opción crea resultados engañosos e ilógicos
Asuma que una compañía emite garantías que son ‘en el dinero’ con el precio de ejercicio igual al precio de la acción. El valor intrínseco es por consiguiente cero y según el método de acciones de tesorería no se reporta dilución (GPA básicas = GPA diluidas). Además, la transacción sería mejoramiento de ganancias considerando que los producidos de la emisión de las garantías pueden ser invertidos o usados para reembolsar otra financiación. Por ejemplo, los producidos podrían ser usados para recomprar acciones comunes y producir un incremento inmediato en las GPA tanto básicas como diluidas.
Sin embargo, este acrecentamiento de las GPA es ilógico y engañoso. Si las garantías son emitidas a un precio justo, no puede haber efecto positivo en el valor del tenedor de la acción. La ganancia para los tenedores de acciones proveniente de aumentar (e invertir) el efectivo es compensada mediante renunciar al valor mediante la suscripción de la acción. Por consiguiente, el incremento en las GPA no refleja la economía.
El problema es que el método de acciones de tesorería para calcular la cuenta de las acciones diluidas falla en permitir el valor razonable de las opciones.
Un mejor enfoque para la dilución – valor razonable de los equivalentes de acciones comunes
Nosotros pensamos que la cuenta de acciones diluidas debe reflejar el valor razonable de las opciones en circulación. El valor razonable puede ser convertido en ‘equivalentes de acciones comunes’ mediante simplemente dividir el agregado del valor razonable de la opción por el precio de la acción (en lugar del valor intrínseco efectivamente usado en el método de acciones de tesorería). Este número de equivalentes de acciones comunes es entonces añadido a la cuenta de acciones básicas. El valor de la opción y el precio de ejercicio sería ya sea el promedio del período o el valor a la fecha del balance general, dependiendo de si la cuenta de acciones diluidas es usada para estadísticas periódicas (p.ej., GPA) o a la fecha del balance general.
Volviendo a nuestro anterior ejemplo de garantía sobre opciones a 5 años (donde el precio de ejercicio de la opción era $10 y el precio de la acción $12), si la volatilidad de las acciones es, por ejemplo, 70%, el valor de la opción calculado usando el modelo de Black-Scholes es cerca de $7.60 por garantía. Aplicando nuestro enfoque de valor razonable de equivalente de las acciones comunes, nosotros obtenemos la siguiente dilución.
Valor razonable de las garantías = 1,000 x 7.60 = $7,600
Efecto dilución = equivalentes de acciones comunes = 7,600 / 12 = 633
Este efecto es casi 4x la dilución calculada usando el método de acciones de tesorería.
Por supuesto, la diferencia es magnificada cuando las opciones están cerca de estar en-el-dinero, y también escogemos un input alto de volatilidad de la acción. Pero no es irrealmente alto – 70% es casi exactamente la volatilidad promedio para Tesla en los últimos 3 años.
Tesla es un buen ejemplo de una compañía donde el efecto dilutivo de las opciones suscritas es material. En el año 2022 la cuenta de acciones diluidas es 11% más alta que el número básico de acciones, con una diferencia proporcional entre GPA básicas y diluidas. El efecto dilutivo en 2022 es más bajo que en años anteriores, en parte debido al precio más bajo de la acción que reduce el valor intrínseco de las opciones.
De acuerdo con nuestro punto de vista, dado que el método de acciones de tesorería omite la consideración del valor del dinero en el tiempo de las opciones de Tesla, la dilución revelada arriba según los US GAAP está subestimada. El impacto es difícil de determinar – Tesla tiene alta volatilidad de acciones lo cual incrementa el valor del dinero en el tiempo de la opción, pero esto es mitigado por muchas de las opciones en circulación que significativamente están en-el-dinero durante el año 2022.
No obstante, si bien es desafiante, nosotros pensamos que los inversionistas deben buscar identificar el valor razonable de los intereses de patrimonio de acciones comunes cuando sean materiales. Estos deben ser incluidos en el valor de empresa para el análisis basado en el EV y usados para estimar la cuenta apropiada de acciones diluidas para el análisis directo de las acciones comunes.
El ajuste por la compensación no-ganada
No es solo el método de acciones de tesorería el causa que la dilución sea subestimada. De acuerdo con nuestro punto de vista, el ajuste al precio de ejercicio para las opciones de acciones para empleados también es problemático.
La compensación basada-en-acciones no-ganada incrementa la asumida ‘recompra de acciones de tesorería y reduce la aparente dilución
Cuando se aplica el método de acciones de tesorería a las opciones para empleados y a las unidades de acciones restringidas, el gasto por empleo no-ganado es adicionado al ejercicio. Esto incrementa la asumida recompra de acciones de tesorería y resulta en una cuenta más baja de acciones diluidas. El gasto por empleo no-ganado surge cuando la compensación basada-en-acciones [stock-based compensation (SBC)] no consolida inmediatamente la concesión, y los empleados tienen que prestar servicios de empleo adicionales antes de poder beneficiarse de ejercer sus opciones o vender las acciones.
Por ejemplo, suponga que una compañía emitió 100 opciones para acciones de empleados hace 1 año que tenían un valor razonable en el momento de otorgamiento de $10 por opción o $1,000 en total. Si el período de consolidación de la concesión es de 4 años solo $250 del valor a la fecha de otorgamiento habría sido reconocido como un gasto (y como un crédito al patrimonio de los tenedores de acciones) en el año anterior. Los restantes $750 no aparecen en los estados financieros, si bien según los US GAAP es revelado.
Sin embargo, para propósitos de las GPA, el gasto por empleo relacionado con otorgamientos pasados de opciones que será reconocido en períodos subsiguientes es añadido al precio de ejercicio de la opción – los empleados tienen que proporcionar $750 en servicios de empleo (o $7.50 por opción), así como también pagar el precio de ejercicio para ejercer sus opciones. Si el precio de ejercicio es, dígase, $3 por opción, entonces el ajuste de la cuenta de acciones diluídas solo sería positivo si el precio de la acción está por encima de $10.50; la suma del precio de ejercicio ($3) y la compensación basada-en-acciones para empleados no-reconocida ($7.50).
El ajuste de la compensación no-ganada también afecta la dilución por las unidades de acciones restringidas. En efecto, esos tienen un precio de ejercicio de cero en términos de efectivo, pero el componente no-ganado del gasto por SBC es tratado como un pago por esas acciones y por consiguiente reduce el aparente efecto dilutivo.
Nosotros no pensamos que la compensación no-ganada deba ser incluida en el precio de ejercicio. Este es un gasto por compensación pagado por anticipado y sería mejor reportado como un activo de pago anticipado con toda la emisión de SBC reconocida inmediatamente y sin correspondiente ajuste según el método de acciones de tesorería. El enfoque actual de manera no realista restringe la dilución de las GPA, lo cual adicionalmente es removido del valor razonable de las opciones que impacta a los inversionistas de capital.
Los valores anti dilutivos son ingnorados
La cuenta de acciones diluidas solo es calculada y revelada en el contexto de las ganancias por acción diluidas. El centro de atención del cálculo está puesto en la reducción de las GPA si las acciones potencialmente emitidas se convierten en acciones emitidas reales. En consecuencia, cualesquiera valores que sean ‘anti dilutivos’ - los que resultarían en un incremento en las GPA – son ignorados. La anti dilución surge cuando el precio de la acción está por debajo del precio de ejercicio y el efecto neto de aplicar el método de acciones de tesorería es por consiguiente una reducción en las acciones. Sin embargo, esto también puede ocurrir si una compañía está teniendo pérdidas.
La dilución de la cuenta de acciones no debe ser ignorada solo porque los ingresos netos sean negativos
Si el método de acciones de tesorería resulta en un incremento en las acciones diluidas, pero la compañía está teniendo pérdidas, el efecto es reducir esa pérdida por acción, lo cual es considerado anti dilutivo. Sin embargo, nosotros pensamos que esto es engañoso – la cuenta de acciones diluidas todavía es más alta.
El extracto que se presenta adelante ilustra este problema. Aridis Pharmaceutical está teniendo pérdidas y tiene unas GPA básicas negativas. Como resultados, las garantías y opciones sobre acciones que ha emitido son todas ellas anti dilutivas, si bien al menos algunas (las que estén en el dinero) habrían sido dilutivas si la compañía hubiera estado teniendo utilidades.
Las potenciales emisiones futuras de acciones totalizan 5.5m de acciones comparadas con 12.3m actualmente en emisión. Claramente hay por lo tanto un efecto dilutivo económico actual debido al valor razonable de esas opciones. Si la compañía se vuelve rentable, entonces habrá dilución de GPA. Sin embargo, la contabilidad no cuantifica esto – los 5.5m no son el resultado de la aplicación del método de acciones de tesorería, ni son revelación alguna de nuestro favorecido ‘valor razonable del equivalente de acciones comunes’, lo cual hace que el análisis de la dilución para esta compañía sea muy difícil.
Las GPA diluidas ajustadas (no-GAAP) pueden requerir una cuenta diferente de acciones diluidas
El efecto que describimos puede ser particularmente engañoso cuando las compañías presentan métricas de GPA ajustadas (no-GAAP o no-IFRS). Si, por ejemplo, las GPA básicas reportadas son negativas (y por consiguiente los valores potencialmente dilutivos son anti dilutivos) las cuentas de acciones diluidas y básicas son las mismas. Sin embargo, si las GPA son positivas, y lo que previamente era anti dilutivo ahora se vuelve dilutivo, la cuenta de acciones dilutivas debe ser diferente de la cuenta de acciones usada para las GPA GAAP. Dado que no hay estándar de contabilidad que gobierne las métricas por acción ajustadas, nosotros no podemos tener confianza de que todas las compañías que reporten GPA no-GAAP usen la cuenta de acciones correcta.
De acuerdo con nuestro punto de vista, los inversionistas estarían mejor servidos si los estados financieros solo contienen una medida de la cuenta de acciones diluidas (tanto un promedio para el período como una cantidad a final del período) calculada usando el enfoque de valor razonable que defendemos. Los inversionistas pueden entonces determinar cómo esto es mejor usado en sus análisis.
El valor de empresa es un mejor enfoque
Los problemas con el cálculo de las GPA diluidas respaldan nuestra preferencia para un enfoque basado en el valor de empresa para el análisis y la valuación de las acciones. Un valor de empresa de mercado usado en múltiplos de EV debe incluir el valor razonable de las opciones sobre acciones y de los convertibles. Dado que el efecto dilutivo es capturado en el valor razonable de esos otros reclamos de acciones, el componente capitalización del mercado del EV se debe basar en el número de acciones básicas (no en el de las diluidas). En un análisis basado en el EV las deficiencias del método de acciones de tesorería se vuelven irrelevantes.
Lo mismo aplica al cálculo del puente de empresa a capital. Luego de calcular el valor del negocio usando, por ejemplo, un modelo de DCF de empresa, deduzca el valor razonable de todos los reclamos de acciones no-comunes, incluyendo el valor razonable de las opciones sobre acciones, antes de dividir por la cuenta de acciones básicas.
La carencia de revelaciones del valor razonable también hace que el análisis del valor de la empresa sea difícil para los inversionistas
Nosotros también pensamos que todo el valor razonable de las opciones de acciones para empleados en circulación y las unidades de acciones restringidas debe ser incluido en el EV, incluso si solo parte es reflejada en el balance general. Esto es consistente con nuestros anteriores comentarios acerca de cómo la compensación basada-en-acciones no-ganada tiene el efecto de entender la cuenta de acciones diluidas.
El gran problema para los inversionistas en relación con el valor de empresa es que no hay requerimiento para revelar el valor razonable de las opciones sobre acciones en circulación (incluyendo las opciones bifurcadas implícitas en los convertibles reportados según los IFRS). Previamente nosotros hemos defendido que esta información debe ser una revelación requerida – vea nuestro artículo ‘Enterprise to equity bridge – more fair value required’ [Puente entre empresa y capital – Se requiere más valor razonable]
¿Hay alguna posibilidad de que las GPA serán revisadas?
No contenga su respiración…
El año pasado IASB completó su más reciente consulta [4] acerca de su agenda. Durante los próximos 5 años tiene la intención de incrementar su centro de atención puesto en la presentación digital de reportes, apoyando de manera adicional la aplicación y el entendimiento mejorado de los IFRS, y comenzar a trabajar en algunas áreas específicas que en últimas pueden llevar a estándares nuevos o revisados.
Pocas señales de que los emisores del estándar acogerán el enfoque del valor razonable para las GPA diluidas
IASB iniciará proyectos nuevos sobre la contabilidad para intangibles y sobre el estado de flujos de efectivo, cuyas deficiencias han sido tema de varios de nuestros artículos [5]. IASB también trabajará con su cuerpo hermano, la ISSB [6] sobre los riesgos relacionados con el clima y cómo deben ser reflejados en los estados financieros y, si los recursos lo permiten, comenzará a trabajar en el mejoramiento de la presentación de reportes sobre segmentos y la contabilidad para los mecanismos de fijación de precios de contaminantes.
Todas esas iniciativas son bienvenidas. Sin embargo, para nuestra decepción, las ganancias por acción apenas aparecen en la última consulta sobre la agenda de IASB, y parece que hay pocas posibilidades de reforma en el corto plazo [7].
Perspectivas para los inversionistas
El método de acciones de tesorería para calcular las ganancias por acción diluidas subestima la dilución mediante fallar en considerar todo el valor razonable de las opciones en circulación.
Solo permitir el valor intrínseco de las opciones puede resultar en un incremento engañoso en las GPA diluidas cuando son emitidas opciones, si bien no es creado valor mediante simplemente elevar las finanzas de esta manera.
El efecto dilutivo de la compensación basada-en-acciones es reducido mediante incluir, en el cálculo de la recompra asumida de acciones de tesorería, el gasto por compensación no-reconocido.
El concepto de valores que son anti dilutivos es engañoso. Todas las opciones crean dilución en términos de valor, incluso si no es según el método de acciones de tesorería, y la dilución no debe ser ignorada por las compañías que actualmente están teniendo pérdidas.
El enfoque de los IFRS y de los US GAAP para las GPA dilutivas hace mucho que ha sobrepasado su fecha de caducidad. Quizás el 50º aniversario de la publicación del famoso modelo de Black-Scholes convencerá a los emisores del estándar de finalmente ponerlo al día.
Notas finales:
[1] Vea nuestro artículo ‘Enterprise value: Our preference for valuation multiples’.
[2] La contabilidad para los bonos convertibles según los US GAAP, incluyendo el método para calcular las GPA diluidas, recientemente ha sido enmendada. Para más sobre este tema, y por qué consideramos que la contabilidad de los US GAAP no refleja fielmente el verdadero costo de la financiación del convertible, vea nuestro artículo ‘Convertible accounting: New US GAAP inflates earnings’ [Contabilidad de convertibles: Nuevos US GAAP inflan las ganancias].
[3] El valor intrínseco de una opción de compra es el más alto entre cero y el precio de la acción menos el precio de ejercicio. Algunas veces el precio de ejercicio es descontado por el valor del dinero en el tiempo, pero esto no aplica al valor intrínseco usado en las GPA diluidas.
[4] Más información acerca de la tercera consulta sobre la agenda de IASB, incluyendo las conclusiones y los documentos de retroalimentación, se puede encontrar en el sitio web de IASB.
[5] Vea, por ejemplo, nuestro artículo ‘When cash flows should include non-cash flows’.
[6] La ISSB o International Sustainability Standards Board fue establecida en el año 2022 para desarrollar estándares internacionales para la revelación de información relacionada con la sostenibilidad.
[7] Si bien no ha habido propuesta para acoger el valor razonable para la cuenta de acciones diluidas, hace algunos años IASB tuvo la inteligente idea de modificar la atribución de las ganancias lo cual, en efecto, habría producido el mismo resultado. En el documento para discusión Financial instruments with characteristics of equity [Instrumentos financieros con características de patrimonio] emitido en 2018, hubo una propuesta de que parte de la utilidad y pérdida deba ser ‘atribuida’ a las opciones en circulación, con base en el valor razonable relativo de esas opciones comparado con la capitalización del mercado de las acciones comunes. Esto trataría las opciones de igual manera que como los intereses no-controlantes en el cálculo de las ganancias por acción básicas. El resultado en términos de las ganancias por acción sería idéntico al que proponemos en este artículo. Desafortunadamente, quienes respondieron al documento para discusión fallaron en ver los méritos del enfoque y, si bien IASB todavía está debatiendo este tema, parece improbable que habrá alguna posibilidad relacionada con las GPA o la atribución de las ganancias.
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